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电价上调只是火电企业盈利恢复的充分条件，煤价下跌才是其必要条件，需密切关注奥运会后小煤窑的实际复产情况。长线投资推荐兼具稳定与增长的国电电力，短线则可关注低估值的广州控股等。
发改委公布从20日开始，平均上调火力发电企业上网电价2分/千瓦时，而电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。
各省（区、市）电网火力发电企业上网电价具体调价标准依据该地区煤炭价格上涨情况确定。
除西藏、新疆自治区不做调整外，各地火力发电企业上网电价调整幅度每千瓦时在1分钱至2.5分钱之间。
点评:
年内两次上调抵消约30%煤价上涨。按照当前全国平均供电煤耗350克/kwh来计，7月初开始实施的1.7分以及此次上调的2分/千瓦时，大约相当于100元左右的煤价的上涨幅度。而如果参考到目前为止秦皇岛动力煤的上涨幅度，那么这两次上调大约可以抵消30%左右的煤价上涨。
短期内两次上调电价主要意在保障电力供应。从两次政策出台的时间点来看，一个是6月20日公布消息7月开始实施，一个是8月公布即可实施，如此紧凑也是与目前国内电力企业恶劣的经营情况直接相关。一季度末的时候上市火电企业的净利润率仅有3%，而到了二季度末，大部分火电企业都出现了亏损，包括华能国际这样无论是在机组容量，还是所处区位都比较优越的大型发电企业。行业性的持续亏损将势必影响到电力供应的稳定，而作为经济支柱行业，政府对其实施紧急的救援也是情理之中的事情。由于前两次调价幅度仍不足与弥补电力企业的成本上涨，所以未来不排除还可能进一步提价。
电力企业盈利好转仍需观察奥运后小煤窑复产情况。我们的观点是电价调整是电力企业盈利恢复的充分条件，而其必要条件则是煤价的下跌。从之前的两次限制煤价的效果来看，越是限制煤炭供应越是紧张。扣除囤积等投机因素外，我国实体经济的快速增长拉动对电力煤炭等原材料的需求强劲增长，以及本身煤炭等资源开采供应增长的缓慢，所造成的供需缺口是推动本轮煤炭价格飙升的根本原因。
而从最新的数据来看，工业用电需求增速从今年3月以来已经出现持续放缓，由此也可能使得对上游电煤需求增速也出现放缓，这对抑制煤价继续上涨也是一个因素。
但是真正要使飙升的市场煤回归合理价格区间，唯有采用市场化的手段——扩大煤炭供给。从以往数据来看，小煤窑的复产对于煤价的影响是非常显著的。此前因为奥运会的开幕造成各级政府对于安全生产要求的提高，大部分下煤窑复产的合格验收一再推迟，产量释放有限。那么，奥运会后这一情况是否会有所改善呢？我们觉得可能性大概是50%，因为毕竟还是关系到各级政府官员的政治前途，因此其在行为决策上仍不得不有所顾忌。
如果届时小煤窑确实有批量复产，那么我们大致可以判断电力企业盈利已经步入上升通道。
投资仍以长期关注稳定与成长，短期关注低估值个股。鉴于我们对行业企业盈利好转的判断仍存在一定的不确定性，那么在这个时间点我们对个股投资又应该如何判断呢？
从行业估值来看，现阶段唯一可以采用的指标就是PB，而大集团为背景的发电企业PB大多在2倍左右，一些地方企业则在1.5倍左右。如果按照目前整个A股市场的估值水平来判断，处于中游水平，并没有明显的低估。因此，在小煤窑复产问题明确之前，我们对于行业整体评级暂时仍然维持中性。
当然，如果考虑到未来其盈利好转的前景（即使短期内煤炭供应仍比较紧张，但是到2009-2010年开始电力企业控（参）股大型煤矿的产能将逐步释放），则目前的估值仍然具有一定的吸引力。那么作为长期趋势投资，我们的建议是投资一些成长性和稳定性较好地品种，如国电电力。而作为短期投资品种来看，广州控股、深圳能源等在估值上更具有吸引力，也有一定的投资机会，值得关注。 |
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